"제이알글로벌리츠 주주입니다, 내 돈 돌아올까요"
주식 거래가 정지됐습니다. 2만 8,000명의 소액주주가 묶인 돈을 바라보며 같은 질문을 하고 있습니다.
"내 돈 돌아올까요?"
솔직하게 말합니다 지금 이 질문에 확실한 답을 줄 수 있는 사람은 없습니다. 그러나 시나리오별로 어떤 결과가 나올 수 있는지, 지금 주주가 알아야 할 것이 무엇인지는 정리할 수 있습니다.
지금 상황 1분 정리
한국신용평가는 이번 사태를 보유자산 가치가 전면적으로 훼손돼 채무상환 재원이 소멸한 사례라기보다는 자산은 일정 수준의 담보가치를 유지하고 있음에도 단기 가용 유동성 확보에 실패하면서 적기상환 능력이 훼손된 유동성 위기 사례라고 판단했습니다.
쉽게 말하면 이렇습니다. 건물은 있습니다. 임차인도 있습니다. 임대료도 들어옵니다. 그런데 그 돈을 쓸 수가 없습니다. 캐시트랩이 막고 있기 때문입니다. 자산이 나쁜 게 아니라 돈줄이 막힌 것입니다.
하나증권은 해외 대주단이 평가한 가치 기준으로도 보유 자산가치 2조 778억 원이 담보부대출 1조 2,680억 원과 시장성 차입부채 4,340억 원을 합산한 차입금을 상회한다고 분석했습니다.
자산이 부채보다 많다는 뜻입니다. 이게 이 사태의 핵심입니다. 망한 회사가 아니라 유동성이 막힌 회사입니다. 그래서 시나리오가 갈립니다.
시나리오 A. ARS 성공하면 주주한테 어떻게 되나
ARS가 성공하면 회생절차 없이 자율적으로 구조조정이 마무리됩니다. 채권단과 채무 조정 합의가 이뤄지고 캐시트랩이 해제되면 임대 수익이 정상적으로 유입되기 시작합니다.
주주 입장에서는 주식 거래가 재개됩니다. 다만 거래가 재개되더라도 주가는 회생 신청 전 수준으로 돌아오기 어렵습니다. 구조조정 과정에서 주식 가치가 희석될 가능성이 있습니다.
배당은 어떻게 될까요. 회생 신청 이전에도 이미 배당이 주당 195원에서 115원으로 40% 줄어들 예정이었습니다. ARS가 성공하더라도 단기간에 기존 배당 수준으로 돌아오기는 어렵습니다. 벨기에 파이낸스타워의 금융비용 부담이 해소되는 데 시간이 걸리기 때문입니다.
최선의 시나리오는 ARS 성공 후 캐시트랩 해제, 거래 재개, 배당 단계적 회복입니다. 그러나 이 과정이 수년이 걸릴 수 있습니다.
시나리오 B. ARS 실패하고 법정관리 가면 어떻게 되나
ARS 기간 동안 채권단 합의가 이뤄지지 않으면 법원이 회생절차 개시를 결정합니다. 법정관리입니다.
법정관리가 시작되면 법원이 지정한 관리인이 회사를 운영합니다. 회생계획안을 수립해 채권자들의 동의를 받아야 합니다. 이 과정에서 주주 가치는 대폭 희석되는 경우가 많습니다. 채권자가 주식으로 전환하거나 무상감자가 이뤄지면 기존 주주의 지분 가치가 크게 줄어듭니다.
주식 거래는 법정관리 기간 동안 계속 정지됩니다. 회생계획안이 인가되고 절차가 마무리될 때까지 거래를 할 수 없습니다.
시나리오 C. 최악의 경우 청산이면 얼마나 돌아오나
청산은 가장 최악의 시나리오입니다. 그러나 가능성이 완전히 없지는 않습니다. 청산이 진행되면 자산을 팔아서 채권자에게 우선 배분합니다. 선순위 담보 채권자, 후순위 채권자 순서로 변제가 이뤄지고 주주에게는 남은 것이 있을 때만 돌아옵니다.
자산가치 2조 778억 원에서 담보부대출 1조 2,680억 원과 시장성 차입부채 4,340억 원을 빼면 약 3,758억 원이 남습니다. 이론적으로는 주주에게 돌아올 수 있는 금액입니다. 그러나 청산 과정에서 자산이 시가보다 낮게 팔리는 경우가 많고 각종 비용이 차감되기 때문에 실제 주주 배분액은 이보다 훨씬 적을 수 있습니다.
현재 발행 주식 수 기준으로 계산하면 주당 배분액은 제한적입니다. 청산은 주주 입장에서 가장 손실이 큰 결과입니다.
지금 주주가 할 수 있는 것 vs 없는 것
할 수 없는 것: 주식 매도. 거래가 정지돼 있습니다. ARS 기간 동안 매도는 불가능합니다.
배당 수령. 회생절차 신청 이후 배당은 중단됩니다.
할 수 있는 것: 공시와 홈페이지 모니터링입니다. 회사는 ARS 진행 상황을 공시와 리츠 홈페이지를 통해 공개하겠다고 밝혔습니다. 채권단 협의 결과와 벨기에 소송 진행 상황을 주기적으로 확인해야 합니다.
소액주주 모임 참여입니다. 주주 대책위가 구성되면 집단 대응이 가능합니다. 개인이 혼자 대응하는 것보다 조직적으로 움직이는 것이 유리합니다.
ETF 보유자라면 추가 확인이 필요합니다. 제이알글로벌리츠를 편입한 국내 상장 ETF가 9개에 이르는 것으로 파악됩니다. 내가 보유한 ETF가 이 리츠를 편입하고 있는지 확인해야 합니다.
앞으로 체크해야 할 일정
지금 ~ ARS 종료 채권단 협의 결과가 핵심입니다. 하나은행 외 주요 채권자들이 구조조정안에 동의하는지를 확인해야 합니다. 공시를 통해 ARS 진행 상황이 공개됩니다.
벨기에 소송 결과 대주단의 부적절한 감정평가 개입이 인정되면 캐시트랩 해제 가능성이 생깁니다. 소송 결과가 나오는 시점이 중요한 변수입니다.
거래 재개 시점 ARS 성공 또는 회생계획안 인가 이후 거래가 재개됩니다. 재개 시점의 주가는 지금 예측하기 어렵습니다.
지금 가장 중요한 것은 하나입니다. 이 사태가 자산이 없어서 망한 케이스가 아니라는 점입니다. 건물은 있고 임차인은 있습니다. 유동성이 막혀서 터진 사태입니다. ARS가 어떻게 마무리되느냐에 따라 결과가 크게 달라집니다. 지금은 공시를 확인하면서 기다리는 것이 주주가 할 수 있는 가장 현실적인 행동입니다.